1987年10月19日,星期一,道琼斯工业平均指数(DJI)下跌508点。在市值上几乎蒸发了近23%,这在该指数历史上是最大的日内跌幅,对全球产生了深远影响。
背景和原因
在此次崩盘中,1980年代的经济背景是重要因素,尽管其并非事件的实际触发因素。 80年代中期,全球出现了强劲且持续的增长,这在资产价格和全球股市中得到了体现。特别是日本,得益于强大的出口经济,由人为干预的弱势日元推动,日本经历了经济奇迹。可惜的是,这导致了与美国的贸易失衡,美国试图通过实施广场协议来解决这个问题,广场协议的主要目的之一就是让美元贬值,以便与世界其他地区重新建立一定程度上的平衡。该协议的效果非常好,导致美元对其他主要货币贬值。可能效果甚至过于理想,美元最终贬值太多,政策制定者不得不再次干预来扭转趋势。第二次的调整的协议为卢浮宫协议,其目的是阻止美元的进一步贬值。可惜的是,后者的效果远不如前者。美元的下滑无法停止,这将成为后续股市崩盘的重要因素。
造成崩盘的第二个原因或许是最简单的。在近十年的稳健增长之后,资产价格普遍有些过高。过去五年中,道琼斯指数几乎翻了三倍,这在当时并不引以为奇。
上述的市场背景也许可以解释前期的抛售阶段,但随后的急速崩盘还有另一个驱动因素。到了1987年,基于市场波动的程序量化交易已成为交易者的常用工具。投资组合保险对冲就是其中的一种,其目的是在价格大幅下跌时限制损失,降低曝险。这样的工具的问题在于,它们并非基于对市场的任何基础知识,而只是在满足某些条件时执行,就像现今的专家顾问一样。前期的抛售压力可能引发了程序自动卖出,进一步压低了价格,触发了更多的卖出行动,如此循环,形成无法停止的反馈循环。
最后一个要点在于市场心理。就像他们的电脑生成的对手一样,交易者也并非由基本的知识驱动,而只是由价格行动驱动。恐惧是一种强大的情绪,全球的市场都深陷其中,他们唯一的出路就是摆脱自身的持仓。
崩盘
虽然黑色星期一通常与道琼斯和其他美国指数相关联,但这个事件实际上是一个全球性的事件,全球范围内的资产估值大约减少了1.7万亿美元。抛售压力已经在事件前一周开始显现,但最终驱动崩盘的主要压力是在19日的星期一。当亚洲市场开盘时,香港股市先行一步,为即将到来的事情奠定了基础。恒生指数当天会下跌10%,在看到随后的欧洲和美国的混乱之后,香港证券交易所委员会决定关闭市场,暂停该周的交易。
当欧洲市场开盘时,伦敦的FTSE 100指数猛跌近300点,下跌14%。到第二天结束时,这将增长到23%。德国的DAX指数下跌9.4%。
到了美国市场准备开盘的时候,每个人都紧紧地按住卖出键。当市场最终在周一早晨开盘时,抛售压力立即且持续地冲击市场。交易量大到伺服器无法负荷,导致全天的交易暂停和延迟。当尘埃落定时,道琼斯指数的市值已经损失了22.6%,这是自1929年以来的最大损失。
日本股市到目前为止逃过了一劫,但最终还是崩盘了。1987年的日本股市崩盘因为时差原因被称为「蓝色星期二」。颜色描述也为其严重性提供了线索:日经225指数(Nikkei225)当天下跌14.9%,但会在几个月内完全恢复。尽管它在几年后会因为自身因素崩盘,但就目前而言,日本股市基本上会摆脱黑色星期一的事件影响。
影响
对于世界其他地方来说,情况并非如此。在新西兰,股市将继续损失其60%的价值,最终引发一场经济衰退,直到1993年才结束。澳大利亚资产价值的崩盘也会对其宏观经济产生更持久的影响。事实上,1987年的崩盘戳破了在许多市场上的泡沫,即使在当时,人们也认为其中一些市场被高估了。
撇开经济影响不谈,最大的长期变化是技术性的。1987年的股市崩盘直接导致了现今全球股市普遍存在熔断干预实施。不同的市场运行他们的熔断的方式不同,有些比其他更容易触发,但他们的目标是一样的:停止价格的狂暴行动,稳定市场。第一阶段的熔断会暂停交易一段短时间,通常在15分钟左右。随着价格变动的严重性,后续的熔断可能会暂停当天的交易。尽管这样的措施并非万无一失,如2010年的闪电崩盘就证明了这一点,但他们肯定可以在一定程度上缓解类似1987年的崩盘。
至于美国市场,特别是道琼斯工业平均指数,黑色星期一的影响将是短暂的。它用了不到两年的时间就重新回到了崩盘前的估值。三十年后,这些估值将会增长十倍。
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