美元汇率指数是确定美元在更广泛的宏观经济环境中相对实力的关键指标。DXY,或者有时被称为Dixie,提供了关于美元与其他货币强弱表现的即时洞察。让我们仔细看一下它。
布雷顿森林体系
像许多事情一样,世界大战是引发事情的火花。第一次世界大战后,欧洲处于废墟之中;是时候重建了。由胜利者撰写的凡尔赛条约,实际上将整个冲突的账单转嫁给了德国,结果使他们不可避免地破产了。这是导致第二次世界大战的主要因素,这场战争将在欧洲和更远的地方造成同样破坏性的后果。
决心不再重复过去的“使经济体恶性循环”政策,来自世界各地的经济学家和领导人开始建立一个国际货币框架作为重建的基础。在战争的末期,各国代表聚集在新罕布什尔州的布雷顿森林,确定新的金融体系将如何运作:
上述将导致美元成为实际的世界储备货币。作为附录,会议也导致了国际货币基金组织(IMF)以及将组成世界银行的其他实体的创建。
在接下来的几十年里,这个体系运作得非常好。也许好得有点过头了。由于它可以兑换为黄金,美元变得非常有吸引力,无论是在国内还是国际上。为了与增长的需求保持步伐,印制了更多的美元。以至于到了20世纪70年代,流通中的美元的数量比当时的黄金储备能够支持的数量多四倍。这意味着美元被大大高估,这本身就是一个问题,但导致了美国黄金流出的另一个问题。
到理查德·尼克松就职时,情况已经无法维持。这个可能负责战后经济稳定和增长的体系必须被废除。布雷顿森林体系被抛弃,美元被脱离黄金标准。这造成了一个问题:通过切断美元与黄金之间的联系,突然间没有什么能够适当地将美元的价值固定下来,更不用说与其挂钩的每一种其他货币。
DXY
如果一种货币没有与任何东西挂钩,那是什么赋予它价值呢?这个问题的许多答案超出了本文的范围,因此让我们转而看看联邦储备系统提供的答案。他们解决这个新问题的办法是创建一个指数,该指数将美元的强度与美国最常见的贸易伙伴的货币进行比较。
在1973年实施时,这意味着包括以下10种货币:日元,加元,德国马克,英镑,意大利里拉,荷兰盾,瑞典克朗以及法国、比利时和瑞士法郎。在千禧年左右许多欧洲国家采用欧元后,篮子从10种货币合并为按照以下比例的当前六种:
考虑到上述权重,计算DXY的公式如下:
你可能会注意到欧元和英镑的负指数。我们将为什么留给读者作为课后作业。常数的目的是将计算定位到100的数值。因此,DXY指数应该这样理解:低于100的数值应被理解为美元弱势的指标;以及明显的推论。
尽管由美联储建立,但目前计算DXY的任务落在了洲际交易所(ICE)的肩上,该交易所在1985年推出了与该指数挂钩的可交易期货合约。就在这一年,DXY到达了其有史以来的最高价值,接近164。
相比之下,围绕2008年金融危机的时期,美国的利率相对于其他国家较低,美元相对贬值,导致DXY在其上半年跌至70左右。
争议
自从半个世纪前引入实施以来,该指数在其组成上没有发生变化。欧元只是替代了它所代替的货币,以自己的合并权重作为自身的权重。这就是目前对DXY的大部分争议的来源。自1973年以来,世界在经济上和其他方面都发生了巨大的变化。让我们提醒自己,DXY的货币篮子是由当时美国的最大贸易伙伴定义的,截至2021年,情况如下:
正如我们所看到的,DXY的构成完全不遵循上述图表。尽管篮子的权重占57%,但事实是,只有15%的美国贸易发生在欧元区国家。与此同时,由于墨西哥强大的新兴经济和稳固的制造基础,与之贸易持续增长,现在正在挑战中国和加拿大的首位。
如果该指数旨在反映美元在世界舞台上的实力,那么为什么它不包括墨西哥比索,或者确切的说,中国人民币,甚至韩元呢?相反的,笔者并无冒犯瑞典的意思,但在现今时代,瑞典克朗数值的包含真的有理由吗?
另一个也许更为根本的批评是,所有这些都无关紧要,因为本文提到的所有货币都没有任何内在价值。从定义上,DXY告诉我们美元相对于其他货币的相对价值。问题在于,所有这些货币都在一场比赛中,年复一年,无情地被通货膨胀侵蚀。35美元肯定不能再买到一盎司的黄金了。
无疑是过于严厉的批评。DXY在金融界存在的原因是因为交易者们普遍的使用。考虑到美元在所有外汇交易中近90%的一方,它完全可以为自己的指数辩护。尽管可能是一个更扎根于当下的指数。
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