1989年12月29日,日經225指數達到了38,957日元的歷史最高點。
這樣的估值經歷了34年後才被超過。
日經225指數的名字來源於計算該指數的東京金融報紙——《日本經濟新聞》,以及組成它的225家上市的日本公司。這個指數的目的,就像其他任何股票指數一樣,是作為日本市場整體健康和強度的晴雨錶。在第二次世界大戰結束後的幾年裡,日本的股票交易是被禁止的,所以當禁令到期後,人們對金融市場的熱情重新煥發。日經225指數的計算始於1950年9月7日,該金融報紙每天都會發佈結果。70年後,該指數更新得更加迅速,每5秒更新一次。
報紙的第一期,發行於1876年
儘管該指數在1950年才開始運行,但其被追溯計算至1949年5月16日,當時的價格為176.21日元。實際上,次年將經歷一股熊市趨勢,該趨勢在1950年7月達到了85.25的低點。這將是接下來40年內相對的最大回撤。
談論日經225指數而不談論日本經濟總體狀況是不可能的。該指數完美地呈現其特性,反映了國家的更大的經濟表現。戰後重建期看到了非凡的增長,這將持續大約四十年,日經225將完美地反映這一點。忠實於其目標,該指數後續將揭示日本經濟隨後的嚴重下滑。
崛起
自成立之初,日經225在1950年代餘下的時間裡,表現出強勁且持續的增長,1959年12月28日收在874點。重建日本經濟的基礎已經就緒,即使在這個早期階段,經濟狀況也已一蹴即發。接下來的十年將延續上一個十年的步伐,將指數的價格提高到了1960年代末的2348日元。70年代也看到類似的上揚,指數價格再次翻了三倍,達到6569點。但這只是未來的一小部分。
到了1980年代,日本經濟的主要驅動力是其龐大的出口順差。日本產品受到熱烈追捧-,由於日元非常弱,這些產品價格非常有競爭力,結果導致大量資金流入日本的公司。不幸的是,這在日本和西半球之間產生了較大的貿易失衡,以至於世界各國領導人開會商討這個問題。接下來的談判導致了1985年的廣場協定,其目的是貶值美元,並恢復國際商品貿易的某種平衡。協定導致日元迅速升值,破壞了日本產品的競爭優勢,大大減少了出口,最後導致了一個非常短暫的衰退,被稱為"日圓升值蕭條"。
為了反擊衰退,日本銀行轉向了寬鬆的貨幣政策,增加了信貸的可用性並降低了資金成本。官方貼現率從1986年初的5%一直降到了一年後的2.5%。現成的資本讓公司能夠迅速擴大,增加他們的資產負債表和擔保,進一步增加了他們的融資能力,從而創造了一個惡性循環,大幅度地膨脹了資產價格。日本土地稅的複雜性進一步加劇了問題,創造了一個非常不流動的房地產市場。在這段時間,各行各業的人們從湧入日本經濟的巨大財富中獲益,這也是日本聞名的時期,使其文化廣泛地深植其他國家,直到現今媒體們仍就以此背景作為基調。
上述條件為股票估值的陡然上漲創造了完美的溫床,導致日經225指數呈現出抛物線趨勢。這看起來好得令人難以置信-人們開始抱持著謹慎情緒。早在1988年夏天,日本銀行就開始意識到事情有些不對,但他們的聲音被那個時代的狂熱淹沒了。日本銀行在又過了一年後才開始積極收緊貨幣供應,將利率從2.5%一路提升到6%。不幸的是,這些政策執行得太晚,直到90年代初才對貨幣供應產生影響。與此同時,日經225指數繼續著它看似不可阻擋的上升趨勢。
崩潰
在十年的最後一個交易日,泡沫破裂。1989年12月29日,該指數達到了38,957.44日元的日內最高點,然後以38,915.87日元收盤;在過去的十年裡,它上漲了500%。
至此再也沒有什麼可以支撐估值的了。接下來的幾十年裡,經歷了一段貶值期。九個月後,日經225指數減半,拖垮了在日本經濟的許多方面。令人難以置信的是,這只是剛剛開始。又過了19年,才觸及了底部。這發生在2008年10月28日,當天的最低點為6,994.90日元,比歷史最高點下跌了82%。然後,會有四年的橫盤行情,指數才能恢復擁有看漲的動力。
日經225指數的下跌反映了日本經濟總體上的崩潰。在接下來的幾年裡,資產價格、公司估值、土地價格、GDP和實際工資都大幅下跌。日本的經濟奇跡已經結束,迅速被失落的十年所取代。失落的十年最終變成了失落的二十年,然後又變成了失落的三十年。在這段時間裡,日本經濟會經歷貧弱的增長,對於即將進入勞動力市場的後代來說,什麼也沒有留下。就像80年代的狂歡深深影響了國家的文化一樣,90年代的荒蕪也同樣如此。崩潰對日本、其媒體、文化和人民產生了深遠的影響。
就股票指數而言,日經指數的表現是一個異常。沒有其他任何指數的路徑與之有任何相似之處。一個長達19年的熊市本身就令人難以置信,但世界上沒有其他股票指數可以自誇其歷史最高點持續了三十多年。
再度崛起
三十四年是漫長的時間,特別是對於有歷史韌性的日本來說。崩潰後,貨幣政策制定者嘗試了常規的低利率路徑,以刺激借款和消費,但經濟的信心簡直不存在。日本市場最終取得了些許進展,到了21世紀初,日經225終於經歷了某種程度的反彈。不幸的是,恢復是短暫的,因為2008年的全球金融危機就在眼前,抵消了自世紀之交以來取得的大部分脆弱增長。
經濟復蘇遭受了重大的挫敗,但還未被擊敗。停滯持續到2013年,日本銀行開始走上更積極的道路,購買政府債券和交易所交易基金。這項政策符合更全面的"安倍經濟學",以首相安倍晉三命名,他尋求解決在那時已經困擾了日本經濟二十多年的問題。這樣的措施最終會給日本市場帶來他們需要的信心,讓他們從幾十年的滑坡中真正的走出來。日本銀行的積極股票購買計畫繼續,並且這樣的措施可以說是日經225指數隨後增長的重要部分。事實上,中央銀行現在已經是日本股票的最大持有者,估值在五千億美元左右。
僅在2013年,日經225的價值就增加了超過50%。在接下來的十年裡,它會繼續攀升,只有沿途有少數的挫折。到2023年,該指數在年底收盤時高出28%,並接近其前歷史最高點的觸及範圍。在2024年不到兩個月的時間,就在2月22日,它完全實現了這一目標。
日經225,象徵著繁榮的80年代從令人眩暈的高度下跌,經過長達34年的努力,已經爬回了頂端。這一成就無需誇大其詞。
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