中央銀行如何改變利率?
在第一篇章中,我們解釋了中央銀行如何使用利率來影響各自貨幣的實力。但是他們是如何做到這一點的呢?改變利率並不像輸入幾個鍵號那樣簡單,為達到預期的結果,這需要通過許多技術性的方法。具體的機制因國家而異,且通常深晦且枯燥,因此我們盡可能地針對基本原理闡述。
首先讓我們回到供需關係。我們之前提到,較低的利率與較弱的貨幣和較高的貨幣供應量有關。如果我們利用這種相關性,那麼通過改變貨幣供應量,我們就可以操縱利率。如下圖所示,通過將供應量向需求曲線的左側或右側移動,我們可以降低或提高利率。
傳統上,修改貨幣供應量一直是中央銀行控制利率的主要工具。它通過買賣政府債券來實現這一點。債券的具體性質超出了本文的範圍,但簡單來說,它是政府的借條。當中央銀行購買一份政府債券時,它接受那份債券並向系統支付現金,增加了可用的貨幣供應量。相反,通過出售該債券,它收回了那筆現金,減少了可用的供應量。因此,債券的買賣對貨幣供應量有直接影響。
中央銀行還有另一個工具:它可以告訴普通銀行它們必須持有多少貨幣作為儲備。這意味著每家銀行都必須在中央銀行那裡存放一定比例的存款。這限制了銀行可以借給客戶的資金量。想像一下,儲備率為10%。銀行有價值一千美元的客戶存款。這意味著銀行需要在中央銀行那裡存放100美元,而有900美元可以任意使用,通常是借出去。因此,增加或減少儲備要求會影響系統中的貨幣數量。
最後,中央銀行規定了普通銀行可以從它那裡借錢的利率。儘管在正常運營中,銀行通常會相互借款,但是中央銀行可以充當最後的借款人,為銀行間借款設定一種基準利率。這反過來影響了這些銀行可以盈利地向其客戶和彼此借款的利率,再次間接地影響了貨幣供應量。
以上內容從歷史角度理解非常重要,但不幸的是,它解釋了已經離我們遠去的經濟條件。前述的工具適用於貨幣流動性受限的環境,或者更具體地說,只有在銀行被迫借款以支出正常運營時才會起作用。這已經不再是現在的情況。
2008年的金融危機改變了一切。在崩潰後,世界各地的政府採取了措施,將流動性注入他們的經濟體,以刺激增長。利率直接降到零,中央銀行開始將大量現金發送至銀行系統,大量購買資產 「 一種稱為量化寬鬆的過程 」大大增加了貨幣供應量。供求關係已經飛出窗外,因為現在的供應量如此之大,以至於操縱它完全無濟於事。從數學上講,人們可能會在假設它實際上是無限的情況下進行操作。
新的貨幣時代需要新的貨幣工具。當銀行的流動性過多時如何影響它們?答案是激勵他們。對於美國聯邦儲備委員會,這被稱為中央儲備利率。對於歐洲中央銀行,它被稱為存款機制利率。英格蘭銀行簡單地稱之為銀行利率,這以前意味著別的、不同的名字,但目的是一樣的:中央銀行支付給常規銀行,讓他們將現金儲備存放在央行。為了清晰起見,我們將從這裡開始使用「儲備利率」這個詞。
通過在中央銀行存款上獲得利息,常規銀行現在有了一個額外的選擇,可以用於他們的過量現金儲備。銀行現在可以選擇將資金借出,從借款人那裡獲得利息,或者可以將那筆錢存入中央銀行,獲得儲備利息。這創建了一種貨幣市場,其中,銀行收取和提供的各種利率永遠不會與中央銀行的固定儲備利率偏離太遠。因此,國家貨幣的有效利率與中央銀行授予的儲備利率緊密相關。
人們可能期望有效利率高於儲備利率。畢竟,如果銀行可以從中央銀行那裡賺取的錢比它通過借出去賺取的更多,那麼為什麼還要冒險呢?關鍵在於,只有銀行可以把他們的儲備存入中央銀行;非銀行機構沒有資格參與這樣的系統。這些非銀行借款人,由於沒有這樣的選項,樂意以高於零的任何利率借款,從而降低了整體的有效利率。銀行非常願意借這筆錢,因為他們可以利用利率差從中套利,即較低的利息還款和較高的儲備利率之間的差距。
2008年的崩潰促使我們的貨幣系統發生了巨大變化。在那之前,銀行在流動性有限的框架內運營,被迫增加他們的儲備,並借足夠的錢以保持償付能力。危機過後,框架改變為極度豐富,這是一個完全不同的遊戲。儘管這些變化是最近才發生的,但是另一個貨幣治理體系的蘊釀已經開始浮現。它將如何運作,任何人都無法猜測,所以讓我們再次將自己根植於利率的最基本定義:它是使用貨幣的價格。只要我們體系裡保留任何形式上債務的概念,利率將仍然是我們金融世界的基石。
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