美元匯率指數是確定美元在更廣泛的宏觀經濟環境中相對實力的關鍵指標。DXY,或者有時被稱為Dixie,提供了關於美元與其他貨幣強弱表現的即時洞察。讓我們仔細看一下它。
佈雷頓森林體系
像許多事情一樣,世界大戰是引發事情的火花。第一次世界大戰後,歐洲處於廢墟之中;是時候重建了。由勝利者撰寫的凡爾賽條約,實際上將整個衝突的帳單轉嫁給了德國,結果使他們不可避免地破產了。這是導致第二次世界大戰的主要因素,這場戰爭將在歐洲和更遠的地方造成同樣破壞性的後果。
決心不再重複過去的“使經濟體惡性循環”政策,來自世界各地的經濟學家和領導人開始建立一個國際貨幣框架作為重建的基礎。在戰爭的末期,各國代表聚集在新罕布什爾州的佈雷頓森林,確定新的金融體系將如何運作:
上述將導致美元成為實際的世界儲備貨幣。作為附錄,會議也導致了國際貨幣基金組織(IMF)以及將組成世界銀行的其他實體的創建。
在接下來的幾十年裡,這個體系運作得非常好。也許好得有點過頭了。由於它可以兌換為黃金,美元變得非常有吸引力,無論是在國內還是國際上。為了與增長的需求保持步伐,印製了更多的美元。以至於到了20世紀70年代,流通中的美元的數量比當時的黃金儲備能夠支持的數量多四倍。這意味著美元被大大高估,這本身就是一個問題,但導致了美國黃金流出的另一個問題。
到理查·尼克森就職時,情況已經無法維持。這個可能負責戰後經濟穩定和增長的體系必須被廢除。佈雷頓森林體系被拋棄,美元被脫離黃金標準。這造成了一個問題:通過切斷美元與黃金之間的聯繫,突然間沒有什麼能夠適當地將美元的價值固定下來,更不用說與其掛鉤的每一種其他貨幣。
DXY
如果一種貨幣沒有與任何東西掛鉤,那是什麼賦予它價值呢?這個問題的許多答案超出了本文的範圍,因此讓我們轉而看看聯邦儲備系統提供的答案。他們解決這個新問題的辦法是創建一個指數,該指數將美元的強度與美國最常見的交易夥伴的貨幣進行比較。
在1973年實施時,這意味著包括以下10種貨幣:日元,加元,德國馬克,英鎊,義大利里拉,荷蘭盾,瑞典克朗以及法國、比利時和瑞士法郎。在千禧年左右許多歐洲國家採用歐元後,籃子從10種貨幣合併為按照以下比例的當前六種:
考慮到上述權重,計算DXY的公式如下:
你可能會注意到歐元和英鎊的負指數。我們將為什麼留給讀者作為課後作業。常數的目的是將計算定位到100的數值。因此,DXY指數應該這樣理解:低於100的數值應被理解為美元弱勢的指標;以及明顯的推論。
儘管由美聯儲建立,但目前計算DXY的任務落在了洲際交易所(ICE)的肩上,該交易所在1985年推出了與該指數掛鉤的可交易期貨合約。就在這一年,DXY到達了其有史以來的最高價值,接近164。
相比之下,圍繞2008年金融危機的時期,美國的利率相對於其他國家較低,美元相對貶值,導致DXY在其上半年跌至70左右。
爭議
自從半個世紀前引入實施以來,該指數在其組成上沒有發生變化。歐元只是替代了它所代替的貨幣,以自己的合併權重作為自身的權重。這就是目前對DXY的大部分爭議的來源。自1973年以來,世界在經濟上和其他方面都發生了巨大的變化。讓我們提醒自己,DXY的貨幣籃子是由當時美國的最大交易夥伴定義的,截至2021年,情況如下:
正如我們所看到的,DXY的構成完全不遵循上述圖表。儘管籃子的權重占57%,但事實是,只有15%的美國貿易發生在歐元區國家。與此同時,由於墨西哥強大的新興經濟和穩固的製造基礎,與之貿易持續增長,現在正在挑戰中國和加拿大的首位。
如果該指數旨在反映美元在世界舞臺上的實力,那麼為什麼它不包括墨西哥比索,或者確切的說,中國人民幣,甚至韓元呢?相反的,筆者並無冒犯瑞典的意思,但在現今時代,瑞典克朗數值的包含真的有理由嗎?
另一個也許更為根本的批評是,所有這些都無關緊要,因為本文提到的所有貨幣都沒有任何內在價值。從定義上,DXY告訴我們美元相對於其他貨幣的相對價值。問題在於,所有這些貨幣都在一場比賽中,年復一年,無情地被通貨膨脹侵蝕。35美元肯定不能再買到一盎司的黃金了。
無疑是過於嚴厲的批評。DXY在金融界存在的原因是因為交易者們普遍的使用。考慮到美元在所有外匯交易中近90%的一方,它完全可以為自己的指數辯護。儘管可能是一個更紮根於當下的指數。
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